中级经济师投资组合风险

学习目标 汇率风险及其管理主要分析各种汇率风险及防范风险的办法。考生要掌握汇率风险的概念及其类型，正确理解三种汇率风险产生的原因及三者之间的关系。考生也需要掌握汇率风险的管理办法，其中重点掌握借助金融交易的管理办法，理解各种交易办法的适用场合，以及它们用于防范风险的基本原理。 （一）汇率风险的概念 汇率风险是指持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受经济损失的可能性，它产生于不同货币之间的兑换，一旦涉及到货币的兑换，就不可避免汇产生汇率风险。 面临汇率风险的外币资产负债通常称为风险头寸、敞口，包括： 1.在外汇交易中，风险头寸表现为外汇超买或超卖部分； 2.在企业经营中，风险头寸表现为外币资产负债不相匹配的部分。 （二）汇率风险的类型 1.交易风险：是指把收回的外币应收账款或应付账款兑换成本币或其他外币时，因汇率变动而蒙受实际损失的可能性。 2.折算风险：折算风险是指在对财务报表进行会计处理，将功能货币转换为记账货币时，因汇率变动而蒙受账面损失的可能性。折算风险主要产生于跨国公司对海外子公司财务报表进行的并表处理。 3. 经济风险：经济风险又称经营风险，是指未预期到的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格和成本等，引起企业未来一定时期的收益或现金流量减少的一种潜在损失。经济影响是长期的，而交易风险和折算风险的影响是一次性的。另外，经济风险引起的是潜在损失，而交易风险和折算风险引起的分别是实际损失和账面损失。 例题：单项选择题 引起实际损失的汇率风险是（） A．交易风险 B.经济风险 C.经营风险 D.折算风险 答案：A 解析：交易风险会引起实际损失。 跨国公司在对海外子公司财务报表进行并表处理时遇到的汇率风险类型是（　）。 A.交易风险　　　　　　　　　 B.折算风险C.经营风险 　　　　　　　　　D.经济风险 答案：B （三）汇率风险的管理 汇率风险管理是针对外汇市场上汇率可能出现的变化采取相应的措施，以减少或避免汇率变动可能造成的损失，这里主要介绍交易风险的管理。 1.签约时的管理方法 （1）选择有利的合同货币 出口或对外贷款争取使用硬币、进口或向外借款争取使用软币； 争取使用两种以上软硬搭配的货币； 争取使用本币； 进口或向外借款争取使用已经或将要持有的外币。 （2）加列合同条款 包括加列货币保值条款、加列均摊损益条款、加列选择货币条款。 2.借助金融交易的管理方法 主要是通过金融交易持有一个与现有受险部分金额和期限相同但是方向相反的外汇头寸，从而控制汇率风险。 （1） 即期外汇交易适用于进口的场合 （2） 远期外汇交易适用于进出口和期限在1年以下的短期对外借贷的场合。 （3） 货币期货交易适用范围与远期外汇交易相同。 （4） 货币期权交易适用范围也与远期外汇交易相同。 （5） 掉期交易适用于短期套利的场合。 （6） 货币互换适用于长期对外借贷场合。 （7） 借款与投资适用于短期外汇收付的场合。 （8） 借款——即期交易——投资（BIS）：这是一种组合型管理方法，是借款、即期外汇交易和投资三者的组合，适用于短期外汇收付的场合。 应该掌握这些风险管理方法的意义和操作原理。 例题：单项选择题 在汇率风险管理方法中，BIS是指（） A. 借款与投资 B. 借款—即期交易—投资 C. 提前或预期结汇 D. 提前收汇—即期交易—投资 答案：B 在套利操作中，套利者通过即期外汇交易买人高利率货币，同时做一笔远期外汇交易，卖出与短期投资期限相吻合的该货币。这种用来防范汇率风险的方法被称为()。 A掉期交易B．货币互换 C货币期权交易 D．福费廷 答案：A 3.其它管理方法 （9） 提前或延期结汇 是指通过预测汇率变动趋势，提前或延期收付外币债权债务，以避免损失或获得好处，也是控制汇率风险的有效方法，既可以用于进出口，也可以用于对外借贷。 （10） 福费廷 适用于长期贸易融资的场合。是一种无追索权的贴现，银行或专门的包买商对进口商资信调查后，允许进口商延期付款，而出口商可以将进口商开具的远期票据卖给包买商，并且将票据拒付的风险一并转移给包买商。 （11） 保险 是指通过向有关保险公司投保汇率变动险，一旦因汇率变动而蒙受损失，可以向保险公司索赔。汇率风险的保险一般由政府承担，在不同国家其保险范围不同。 例题：多选 在对汇率风险进行管理时，选择有利的合同货币应遵循的原则包括( )。A．加列货币保值条款 B．争取使用两种以上软硬搭配的货币 c．争取使用本币 D．进口或对外借款时争取使用已经或将要持有的外币E．出口或对外贷款争取使用硬币，进口或对外借款争取使用软币 答案：BCDE

不同类型投资方案的评价指标(一) 独立方案选择简单的独立方案选择问题，通过方案组合的方法是可以找到解的。但是，现实中的问题要比其复杂得多于且方案往往是很多的，因而靠方案组合的方式进行方案选择就不合适了，需要寻找有效的评价指标和评价方法。1． 独立方案的评价指标在某种资源有限的条件下，从众多的互相独立的方案中选择几个方案时，采用的评价指标应该是“效率”，如果定性地表述“效率”指标，则可表述为：效率=效益 相应的制约资源的数量这里的“制约资源”可以是资金，也可以是时间、空间、重量、面积等等，要依问题的内容而定。因而，上述表述式不仅仅是对投资方案有效，对其他任何性质的独立方案选择都是有效的评价指标。例如，签订订货合同时，如果生产能力不足，则有限的资源就是时间；如果出租仓库按体积计价，则有限的空间就是制约资源的数量，等等。对于投资方案，这里所说的“效率”就是投资方案的内部收益率。2． 独立方案的选择方法应用“效率”指标进行独立方案选择的图解方法。该方法的具体步骤是：(1)计算各方案的“效率”，将求得的数值按自大至小的顺序排列。(2)将可以用于投资的资金成本，由小至大排列。(3)将上述两图合并。(4)找出由左向右减少的“效率”线与由左向右增加的资金成本线的交点，该点左方所在的方案即是最后选择的方案。3．独立方案选择的例题（略）值得注意的是：当资金的限额与所选方案的投资额之和不完全吻合时，应将靠后的一、两个方案轮换位置后比较，看哪个方案，即可最终选择方案的组合。3． 内部收益率指标的适用范围前面我们应用内部收益率指标进行了独立方案的选择。我们知道收益率指标（包括以后将要讲到的追加投资收益率）是一个根据方案间的关系进行方案选择的有效方法。但是，对于长期投资方案的选择问题，并不是在任何情况下部是可以应用的。搞清内部收益率指标的运用条件将更有利于用该指标进行方案的选择。(1)各投资方案净收益类型不同的情况在此之前，我们所讨论的方案都是在初期投资之后，每期期末都产生均等的净收益情况下的投资方案选择问题。但是，假如参与比较的各投资方案的现金流量形式截然不同，那么，收益率有时就不能作为评价投资方案优劣的指标。对于投资类型截然不同的方案，在进行方案选择时不宜采用内部收益率作为评价的指标使用，而宜采用现值法(年值法、将来值法)。(2)有多个内部收益率的情况在讲述内部收益率的求法时，我们曾说明：可以将净现值看做是关于i的函数，当净现值为零时所对应的i值即为内部收益率。因而，求内部收益率实际是求方程的根，对于n次方程就可能存在着n个实数根，因而就对应着n个内部收益率。在进行方案选择时，只要注意以下几点就可以避免判断上的错误：①对于初期投资之后有连续的正的净收益的方案，没有两个以上实数根(即内部收益率)；②具有多个内部收益率的投资方案是各期净现金流量有时为正有时为负的情况，此时不宜采用内部收益率作为判断方案优劣的依据；③通常具有多个内部收益率的投资方案往往其净现值很小，因而研究方案时将这些方案排除在外通常不会有大的差错；④对于（1）中所讲的那种投资类型完全不同的情况，不宜采用内部收益率作为判断的指标。(二)互斥方案选择互斥方案的选择标准有很多，例如净现值、净年值、净将来值法，差额的净现值、净年值、净将来值法，追加投资收益率法等。下面逐一地加以介绍。1．净现值、净年值、净将来值法对于单一的投资方案，当给定基准收益率或设定的收益率后；只要求得的净现值、净年值或净将来值大于等于零，那么该方案就可以考虑接受。对于在多个互斥方案之中选择的方案来说，应该如何使用净现值、净年值和净将来值法呢?为了正确地选择方案，首先将净现金流量图画出来，当个方案的寿命期都相同时，可用下述方法求解：(1)净现值法该法就是将包括初期投资额在内的各期的现金流量折算成现值再比较的方法。将各年的净收益折算成现值时，只要利用等额支付限值因数即可。(2)净将来值法用净将来值法比较方案优劣时，只要将每年的净收益值与等额支付将来值因数相乘，初期投资额与一次支付复本利和因数相乘，两者相减即可。(3)净年值法只要将初期投资额乘以资本回收因数，将其折算成年值即可。事实上，当基准收益率一定，且各方案的寿命期相同时，三种评价方法的结论肯定是一致的。2．差额法实践上，推测各投资方案收益和费用的绝对量值是多少往往是很困难的。但是，在很多情况下往往研究各方案不同的经济要素，找出现金流量的差额却比较容易。研究两方案现金流量的差额，由差额的净现值、净年值和净将采值的正负判定方案的优劣是有效的方法，这种方法就是差额法。差额法包括差额的净现值法、差额的净年值法和差额的净将来值法。3．追加投资收益率法追加投资收益率就是追加投资（投资的增加额）的收益比率。4．寿命期不同的互斥方案选择互斥方案选择都是假定各方案的投资寿命期(服务年限)完全相同的情况进行的。但是，现实中很多方案的寿命期往往是不同的.比较寿命期不同方案的优劣时，严格地说，应该考虑至各投资方案寿命期最小公倍数为止的实际可能发生的现金流量。但是，预测遥远未来的实际现金流量往往是相当困难的为了简化计算，通常总是假定第一个寿命期以后的各周期所发生的现金流量与第二个周期的现金流量完全相同地周而复始地循环着，然后求其近似解，进行方案的比较与选择。在比较这类寿命期各异的投资方案时，年值法要比现值法和将来值法方便得多，因此，在比较寿命期不同的互斥方案时常常使用年值法。(三)应用投资回收期时应注意的问题在本章第二节的期间法中，我们讲述了投资回收期的含义和如何求投资回收期。经常听说某方案的投资回收期是多少，有时还用投资回收期的长短判断方案的优劣。那么，投资回收期果真可以用采判断方案的好坏吗?回收期的长短对评价方案优劣是不起作用的。回收期仅仅是一个表明投资得到补偿的速度指标，是个时间的限值。回收期法之所以被广泛使用，其主要原因是：对一些资金筹措困难的公司，希望能尽快地将资金回收，回收期越长，其风险就越大，反之则风险小；计算简单，直观性 强；期间越短，资金偿还的速度越快，资金的周转速度加快；回收期计算出来后，可大致地估计方案的平均收益水平。但是，即便如此，我们仍然可以根据资金的约 束条件找出最有利的方案来，长远看回收期是不能解决根本问题的。因此，回收期法不宜作为一个指标单独使用，只能作为辅助性的参考指标加以应用。

中级经济师专业科目的选择需要结合自身兴趣和职业规划来考虑。以下是关于中级经济师专业科目选择的详细说明：

1.必修科目：

.经济学基础：包括宏观经济学和微观经济学等内容，帮助学习者建立起对经济学基本理论的理解和应用能力。

.会计学：包括财务会计和管理会计等内容，培养学习者对企业财务状况进行分析和决策的能力。

.统计学：学习统计方法和数据分析技巧，为经济分析和预测提供必要的数据支持。

.法律、法规与职业道德：学习相关法律法规和职业道德准则，确保在从事经济工作时合法合规。

2.选修科目：

.金融学：学习金融市场、金融产品和金融机构等内容，为金融领域的工作提供必要的知识背景。

.国际贸易：学习国际贸易政策、贸易制度和跨境业务等内容，为从事国际经济合作和贸易工作提供基础知识。

.投资学：学习投资决策原理、投资组合理论和风险管理等内容，培养学习者在投资领域的分析和决策能力。

.税法与税务实务：学习税收政策、税务制度和纳税申报等内容，为税务工作提供必要的专业知识。

3.拓展科目：

.企业战略管理：学习企业优化、战略规划和组织管理等内容，提升对企业经营管理的综合能力。

.区域经济与城市规划：学习区域发展战略、城市规划和经济地理等内容，为地方经济发展和城市规划提供支持。

.财务管理：学习资金管理、融资决策和财务分析等内容，培养学习者在企业财务管理方面的专业能力。

.市场营销：学习市场调研、品牌推广和销售管理等内容，提升学习者在市场营销领域的实践能力。

中级经济师专业科目的选择应根据自身兴趣和职业规划进行合理的权衡和选择，综合考虑个人优势和市场需求，以提升自己在经济领域的竞争力和专业能力。同时，不断学习和拓展知识，保持对新知识和技能的敏感度和学习能力，才能更好地适应经济环境的变化和发展。